La última semana estuvo marcada por dos temas centrales en la agenda económica: el cierre de FATE y la reforma laboral. En cuanto a la empresa de neumáticos, el debate que atravesó al mercado fue si su situación responde a un caso puntual vinculado a la "reconversión" productiva que impulsa el Gobierno o si, por el contrario, constituye la primera señal de un deterioro más profundo en el empleo asociado a la retracción de la actividad económica.
En el plano político, la aprobación de la reforma laboral en la Cámara de Diputados representó un respaldo significativo para el Gobierno. El oficialismo logró ordenar apoyos y mostrar capacidad de articulación parlamentaria en un tema sensible . El próximo paso será el Senado, donde el escenario ya se descuenta como favorable.
El BCRA acelera la acumulación de reservas
En el frente financiero, un dato relevante es la velocidad con la que el Banco Central (BCRA) está recomponiendo reservas. En menos de dos meses, ya alcanzó casi el 25% de su objetivo de adquisiciones para este año, estimado en u$s10.000 millones: lleva comprados u$s2.412 millones . La racha incluye 33 jornadas consecutivas de compras, con un promedio diario de u$s68 millones .
Entre los factores que explican esta dinámica se destacan:
-
Las emisiones corporativas y subsoberanas a niveles récord tras la victoria electoral
-
La desdolarización posterior al proceso electoral
-
El mayor ritmo de liquidación del agro por la cosecha de trigo
-
El incremento en la liquidación de préstamos en dólares
El riesgo país y las preguntas de los inversores
Este contexto de estabilidad y acumulación de reservas es positivo para los bonos soberanos; sin embargo, persiste una incógnita clave: ¿por qué el riesgo país se mantiene prácticamente estancado en torno a los 500 puntos básicos? Actualmente ronda las 519-520 unidades, luego de haber perforado los 500 y alcanzado un mínimo de 484 puntos en la era Milei .
Un informe del equipo de Research de Grupo Financiero Galicia señaló que las principales inquietudes de los inversores extranjeros giran en torno a la consistencia de la acumulación de reservas y a la dinámica reciente de la inflación. "Se mantienen dudas sobre el ritmo de crecimiento de la economía y los impactos en el empleo de una recuperación heterogénea entre sectores" , indicaron.
En la misma línea, la consultora LCG sostuvo que "aun cuando la intención del BCRA de recomponer reservas luce ahora más clara, el EMBI dejó de comprimir y viene mostrando cierta estabilización. Podría indicar que el mercado, habiendo incorporado gran parte de las mejoras de corto plazo, exige ahora señales más estructurales para continuar reduciendo la prima de riesgo" .
El economista Martín Ravazzani explicó que "estas compras de reservas son fundamentales porque Argentina tiene necesidad de bajar el riesgo país" , especialmente ante los importantes vencimientos de deuda previstos. La meta oficial sería acceder a financiamiento con una tasa inferior al 9%, algo que requeriría un riesgo país cercano a los 400 o 450 puntos .
Política monetaria y actividad económica
El frente monetario también suma interrogantes. La política contractiva mantiene las tasas de interés en niveles elevados y volátiles —por encima del 30% —, mientras la actividad económica no muestra señales claras de recuperación. Desde Econviews, el equipo de Miguel Kiguel advirtió: "Con una política fiscal contractiva y una monetaria que no acompaña, el Gobierno cuenta con pocas herramientas de respuesta inmediata ante una presión social que, lentamente, empieza a ganar la calle" .
Por su parte, Romano Group planteó una alternativa para evitar un mayor impacto en la actividad: que el Gobierno deje de esterilizar todos los pesos emitidos por la compra de reservas. "Consideramos que existe espacio para la compra de reservas sin esterilización, a través de una mayor demanda de dinero. Esto no solo relajaría las tasas, sino que apuntalaría la actividad y le permitiría al crédito continuar con su expansión" , señaló la consultora.
Si bien un relajamiento de la política monetaria implicaría aceptar un dólar algo más elevado que el nivel actual, desde Romano Group remarcaron que "hay mucho espacio hasta el techo" y que la liquidación del agro podría permitir una posición técnica del dólar más relajada.
El Gobierno ya había anticipado que el objetivo es comprar dólares "sin tener que esterilizar pesos" , en la medida que la demanda de dinero lo permita . La pregunta que hoy flota en la city es si el mercado tendrá paciencia para esperar las señales estructurales o si la presión sobre la actividad forzará un cambio en el esquema antes de tiempo.
